Дамоклов меч повис над Уолл Стріт, але не обов’язково, що він впаде прямо зараз - ЕлітТрейдер
Глобальні економічні експансії вмирають не від старості. Якщо не брати до уваги війни чи серйозні енергетичні шоки, то економічне зростання зазвичай стає жертвою центральних банків, коли ті починають боятися інфляції.
Той факт, що бізнес-цикл, що стартував із закінчення кризи, запущеної крахом Lehman, є третім за тривалістю з середини 19 століття, говорить нам про небагато. Важливіша та обставина, що ми не бачимо наближення інфляції. Базовий індекс споживчих витрат (PCE) невідступно знижувався весь рік і тепер повернувся до позначки 1,4%.
Метрика американської інфляції в майбутньому, що розраховується Інститутом досліджень економічних циклів, також кинулася вниз, крім того, вона вказує на те, що інфляція збережеться надовго низькою. Таким чином, США перетворилися на Японію.
Збалансоване зростання, яке не надто високе і не надто низьке, може цілком продовжиться протягом двох, а то й більше років, нехай навіть коефіцієнт Шіллера P/E для акцій досяг запаморочливих висот на позначці 30,12.
Центральні банки так налякані потенційним виникненням “спалаху гніву” над ринком облігацій чи спазму над ринком акцій, що вони проводять свою політику з надзвичайною обережністю. Крайній напад яструбиних настроїв, явлений світу в португальській Сінтрі, вже минув. Федеральний Резерв та Європейський Центральний Банк вже дають задній хід.
“Прогнозування піку бізнес циклу схоже на гру на гральному автоматі. Для того, щоб взяти джек-пот, вам необхідно, щоб одночасно випали три “макроекономічні” вишеньки,” каже Кевін Гейнор з Nomura. Жодної з цих вишень поки що немає на місці. Гепвипуску в розвинених економіках закрився, але цей показник все ще далекий від своїх колишніх піків. Можливо, потрібно ще 12 місяців або близько того, щоб дійти тих значень.
Індикатор Nomura, що визначає надмірний оптимізм інвесторів, "горить жовтим", але не більше. Але чого справді не вистачає, то це інфляції. “Ця вишня зовсім ще не жовта і не червона, і кінець не станеться, поки ця остання вишня не стане на місце,” сказав він.
Майкл Харнетт із Bank of America побоюється, що розв'язка може статися швидше, але він не вважає, що такий результат неминучий. Виступаючи перед Конгресом раніше цього місяця, Дженет Йеллен багато часу “моргала.” “Трейд Ікара може тривати трохи довше. Це означає, що пік ризикованих активів ще не видно,” сказав він.
Велика кількість грошей продовжує залишатися осторонь ринків. Капітал інвесторів складається на 5% із кешу. Цей сигнал до продажу не спрацює доти, доки це значення не опуститься до 3,5%. Передбачається, що тоді всі інвестори виявляються втягнутими у ринок. Індикатор бугаїв/ведмедів, що вказує на жадібність учасників ринку, досяг найвищого значення за три роки на позначці 7,0, але все ж таки це ще не екстремальна жадібність.
“Залишайтеся в довгій позиції в ризикованих активах, поки цей індикатор не досягне позначки 8,0. Найнебезпечніший момент на ринках настане, коли через 3 або 4 місяці на тлі відсоткових ставок, що зростають, трапиться переломна точка в динаміці корпоративних прибутків,” сказав він.
Чи насправді Місіс Йеллен моргнула – і як надовго – це найважливіше питання. Вона сказала, що відсоткові ставки вже знаходяться поблизу нейтральних рівнів.
Таким чином, вона припустила, що Федрезерв,можливо, переоцінив інфляційний тиск, поклавшись на модель кривої Філіпса, яка показує взаємини між ринком праці та інфляцією.
Критики вважають серйозною помилкою вважати, що низький показник безробіття – нині нижчий рівень безробіття (NAIRU), що не прискорює інфляцію, на позначці 4,4%, може стати тригером сплеску інфляції в найближчому майбутньому. Можливо, таке правило і працювало в розквіті кейнсіанської економіки, але воно вже не працює в умовах глобалізованого ринку праці. Нинішній цикл у всіх відносинах — єдиний у своєму роді.
Він розтягнувся так надовго, бо був дуже слабкий. Подвійна рецесія в єврозоні – спричинена передчасним запровадженням заходів, спрямованих на бюджетну економію та монетарну жорсткість – струсила глобальну економіку у 2012 році. Вона відсунула закриття гепа випуску, призвела до дефляції та посіяла хаос у нормальних циклічних патернах.
Китайська рецесія, що сталася на початку 2015 року, але так ніким і не визнана, також наклала свій відбиток. Ціни коммодіті впали. Бразилія та Україна зісковзнули вниз. Світ став свідком регіональних рецесій. І вони спустили пару у глобальній економіці.
На початку цього року з'явилися нові міні-страхи, коли економіки США та Китаю різко сповільнилися. У випадку з Китаєм це сталося через те, що Пекін різко натиснув на гальма у своїй фінансовій сфері, а в Америці це сталося тому, що бюджетний план Трампа забуксував.
Але ситуація не зайшла надто далеко, і рецесія не трапилася – хоч і могла – і врешті-решт економіка США отримала можливість взяти перепочинок. І знову цикл отримав продовження.
Випереджувальні індикатори розгортаються вгору. Саймон Уард із Henderson Global Investors каже, що йоговипереджальна метрика звернулася догори після зниження раніше цього року. Можливо, нам доведеться здивуватися, наскільки американська економіка виявиться сильною на початку 2018 року. Долар може різко зрости на цій підставі.
Bank of America вважає, що починається дуже небезпечна гра. Фракція Партія Свободи хоче використати цей дедлайн як важіль, щоб провести значне скорочення бюджетних видатків, оскільки, з погляду представників цієї фракції, країна “втопає у боргах”. Сам президент Трамп твітнув два місяці тому: “Наша країна потребує гарного припинення роботи уряду, щоб розібратися з цим бардаком.”
"Нам складно знайти пояснення рекордно низької волатильності на фінансових ринках на тлі зростання політичного ризику у Вашингтоні і геополітичного ризику в Азії," написав валютний стратег банку Девід Ву.
Проте Адам Позен із Інституту Петерсона каже, що фіаско із законопроектом про охорону здоров'я не означає, що податковий план Трампа також провалиться. Ніхто не здатний вирішити питання Обамакер, тому що це питання не вирішується.
Якщо корпоративний податок буде знижено до 25% і буде запропоновано пільги тим компаніям, які погодяться репатріювати до $4 трлн. кеша, що у офшорах, то “рефляційний трейд” Трампа може повернутися з подвоєною силою. Ви зможете побачити коефіцієнт P/E Шиллера на відмітках, що перевищують свої значення в період розпалювання дот-ком манії. Чи мудрі ці стимули – це інше питання.
Банк Міжнародних Розрахунків дорікає центральним банкам за те, що вони уклали фаустівський договір давним-давно, щоразу рятуючи ринки, що потрапили в біду, і дозволяючи надуватися бульбашкам у спокійні роки. Вони створили так звані інтертемпоральні дисбаланси, які вимагають дедалі нижчихставок у кожному наступному циклі. І така ситуація нестійка.
Ступінь деформації економіки більш виражений тепер, ніж до кризи, що стартувала з крахом Lehman. Глобальне боргове співвідношення зросло на 40%, і тепер воно дорівнює 327% ВВП. Ніхто до ладу не знає, що станеться навіть після порівняно невеликого посилення монетарної політики.
Тим не менше, дамоклів меч важить над усіма нами, але це не означає, що він ось-ось опуститься на наші голови. Моє скромне відкриття, яке я зробив за багато років аматорських спостережень за економікою, полягає в тому, що подібні епізоди визрівають довше, ніж ви можете собі уявити.
Я був упевнений, що глобальна фінансова система спрямувалась у кризу як мінімум за вісімнадцять місяців до того, як стався колапс Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers та AIG у ті жахливі тижні 2008 року.
Тоді мій прогноз виявився ні на що непридатним. Вам не пережити таких помилок у світі хедж-фондів. Навіть фінансові катастрофи трапляються у правильній послідовності.