Ефективність інвестицій, аналіз та оцінка - Бізнес журнал

І інвестиції завжди були і будуть фінансовими операціями, пов'язаними з певною часткою ризику.

У довгострокових інвестиціях та короткострокових інвестиціях є певні відмінності, які необхідно враховувати у момент прийняття управлінських рішень.

Довгострокові рішення пов'язані з оцінкою доцільності інвестиції, необхідних організаціям для створення та оновлення наявної матеріально-технічної бази, заміни зношених основних засобів, нарощування обсягів діяльності та освоєння нових видів продукції (послуг).

Ефективність інвестицій

Інвестиції (капіталовкладення)

Застосовують також такі визначення інвестицій:

витрати на придбання власності або інших активів для одержання прибутку; набутий актив. Тобто витрати, зроблені в очікуванні майбутнього доходу;
кошти, цінні папери, інше майно, у тому числі майнові права, інші права, що мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку та (або) досягнення корисного ефекту.

План інвестування

Розробка плану інвестування діючої організації є складним багатоетапним процесом:

На першому етапі складається список можливих варіантів інвестиційних проектів з різними витратами та передбачуваними результатами.
Другий етап полягає у збиранні та систематизації необхідної інформації для всебічної оцінки кожного варіанта капітальних вкладень.
На третьому етапі відбираються найефективніші проекти за встановленими критеріями відбору.

Рішення про вибір варіанта виробничих інвестицій -найбільш відповідальне у бізнесі. Інвестиції перетворюються на безповоротні витрати, а при помилковості проекту - у великі збитки, тому розрахунок витрат та результатів реалізації інвестиційних проектів, оцінка їхньої порівняльної ефективності нагально необхідні.

Найважливіше завдання управлінського обліку у тому, щоб визначити, чи є передбачуване капіталовкладення вигідним в організацію, і навіть який із варіантів можливих інвестицій цього випадку найбільш оптимальний. Для відповіді на ці питання необхідно визначити та зіставити економічні витрати та результати капітальних вкладень. Попередня оцінка витрат та результатів інвестиції проводиться на основі кошторису капітальних вкладень. За її даними визначається загальна сума витрат на проект з розбивкою за роками його здійснення та кварталами усередині року.

При плануванні та обліку виробничих інвестицій витрати групують за технологічною структурою витрат, яка визначається кошторисною документацією. Насправді найчастіше використовується така структура витрат за капітальні вкладення:

будівельні роботи;
монтаж обладнання;
придбання обладнання, яке потребує монтажу;
придбання обладнання, яке не потребує монтажу, а також інструменту та інвентарю;
інші капітальні витрати;
витрати, що не збільшують вартість основних засобів.

Для ухвалення раціонального рішення необхідний вибір, тобто. наявність кількох альтернативних чи незалежних проектів капітальних вкладень. Основу оцінок становлять визначення та співвідношення витрат та результатів від здійснення інвестиційних проектів. Загальним критерієм ефективності інвестиційного проекту є рівень прибутку, одержаного на вкладений капітал. Підприбутковістю (прибутковістю) розуміється не просто приріст капіталу, а такий його темп зростання, який повністю компенсує загальну зміну купівельної спроможності грошей протягом періоду, що розглядається, забезпечує мінімальний рівень прибутковості і покриває ризик інвестора по реалізації проекту.

Для оцінки ефективності капітальних вкладень використовують ряд показників, що розраховуються статичними та динамічними методами.

До статичним методам оцінки ефективності інвестицій можна віднести розрахунок норми прибутку та терміну окупності.

Проста норма прибутку

Проста норма прибыли (рентабельність, прибутковість інвестицій) показує, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування. Цей показник може бути визначено або як відношення середнього доходу організації до балансової вартості її активів, або як відношення чистого прибутку до нормального року роботи організації до повної суми капітальних вкладень. При порівнянні розрахованої величини норми прибутку з мінімальним чи середнім рівнем прибутковості інвестору стає зрозумілим, чи доцільний подальший аналіз інвестиційного проекту.

Одна з проблем практичного використання показника рентабельності полягає в тому, що інвестору досить складно знайти нормальний рік роботи організації, оскільки в період реалізації проекту, крім відмінностей в обсязі виробництва, змінюються багато факторів, що впливають на розмір чистого прибутку (наприклад, величина інвестиційних податкових, що надаються). кредитів). Зазвичай рентабельність рекомендується розраховувати на третій-п'ятий рік експлуатації об'єкта. Однак такий підхід не гарантує, що вибраний період справді є нормальним роком роботи організації, томувизначають рентабельність інвестицій за ряд суміжних років та оцінюють отримані показники в динаміці.

Термін окупності

Більше поширення, ніж розрахунок показника норми прибутку на інвестиції, отримав метод розрахунку терміну окупності. Термін окупності інвестицій – розрахунковий період відшкодування початкових вкладень за рахунок прибутку від проектної діяльності. Чим він коротший, тим краще інвестиційний проект.

Час повернення суми інвестицій

Оцінюючи ефективності довгострокових капітальних вкладень за часом амортизації чи терміну окупності розраховуєтьсячас повернення суми інвестицій з допомогою зниження експлуатаційних витрат, забезпечуваного реалізацією проекту. Для новостворених виробництв час окупності є числом років, яке знадобиться для того, щоб відновити (повернути) витрачені на інвестиції кошти за рахунок додатково отриманого доходу або прибутку:

Струм = (Сума капіталовкладень) / (Сума повернення капіталу)

Величина цього прибутку, що називається в зарубіжній літературі сумою повернення капіталу, або чистими вільними коштами, отриманими в результаті інвестицій, визначається як прибуток від додаткових капітальних вкладень після сплати податків плюс амортизаційні відрахування на нововведені кошти.

Організація сама визначає прийнятний собі термін окупності капіталовкладень, і якщо розрахунковий період окупності вкладається тим часом, проект може бути прийнятий. За наявності альтернативи у межах нормативного терміну окупності перевага надається варіанту з меншим часом повернення витрачених коштів. Недолік цього методу полягає в тому, що він не передбачає врахування доходів від інвестицій за роками використання об'єктів.

Чиста дисконтована вартість

Динамічні методи оцінки ефективності базуються на принципах дисконтування, які дають змогу позбутися основної нестачі статичних методів - неможливості врахування цінності майбутніх грошових надходжень до поточного періоду. Один із методів дисконтування, що застосовується у розрахунках економічної ефективності інвестицій, отримав назву методу чистої дисконтованої (поточної) вартості (ЧДС чи ЧТС).

Чиста дисконтована вартість - це різниця між наведеною до поточного моменту сумою надходжень від реалізації проекту та сумою інвестиційних та інших дисконтованих витрат, що виникають у ході реалізації проекту:

ЧДС = D1/(1+i) + D2/(1+i)2+. + Dt / (1+i)t-K0

де D t – грошові надходження на рік t; i – ставка відсотка на капітал, мінімальна ставка його рентабельності; До 0 – сума початкових інвестицій у нульовому періоді; n – термін життя проекту.

Величина доходу Dt визначається як різницю між виручкою (надходженням коштів) від експлуатації об'єкта інвестицій та витратами, пов'язаними з його експлуатацією. Таким чином, вимір ЧДС ґрунтується на різниці між відпливом коштів на інвестиції та припливом коштів у результаті їх здійснення. Якщо величина ЧДС є позитивною, інвестиційний проект можна прийняти, якщо вона негативна, проект відкидається. Якщо порівнюються два або кілька взаємовиключних проектів, перевага надається варіанту з вищою сумою ЧДС.

Даний метод не дозволяє порівнювати між собою різні проекти, якщо капіталомісткість їх сильно відрізняється, навіть за однакових ЧДС. У разі використовують наступний показник.

Індекс прибутковості (IР )

Індекс прибутковості (IР) - це відносна прибутковість проекту, чи дисконтована вартість грошових надходжень від проекту, для одиницю вкладень. Він визначається за формулою

IР = [D1/(1+i) + D2/(1+i)2+. + Dt / (1+i)t] / K0

Якщо індекс прибутковості більше 1, то проект привабливий. Цей метод можна приймати у ранжируванні проектів із різними витратами.

Величина ставки відсотка, що впливає на обидва коефіцієнти, залежить від темпу інфляції, мінімальної реальної норми прибутку (найменший гарантований рівень прибутковості на ринку капіталів, тобто нижня межа вартості капіталу, або альтернативна вартість) та ступеня інвестиційного ризику. Як наближене значення ставки відсотка можна використовувати існуючі усереднені відсоткові ставки за довгостроковими банківськими кредитами.

Внутрішня норма рентабельності проекту (ВНРП )

Метод розрахунку ефективності інвестицій на основі розрахунку величини внутрішньої норми рентабельності (внутрішньої процентної ставки) виходить з того, що інвестору має бути заздалегідь відома ставка відсотка на капітал, що інвестується; ця ставка зрівнює дисконтовану величину грошових потоків від реалізації інвестиційного проекту та загальних витрат на його здійснення.

Внутрішня норма рентабельності проекту (ВНРП) - така величина ставки відсотка, коли він чиста наведена вартість проекту дорівнюватиме нулю, тобто. наведена вартість очікуваних притоків коштів дорівнює наведеній вартості відтоків:

[D1/(1+i)+D2/(1+i)2+. + Dt / (1 + i) t = 0

У результаті розрахунків потрібно визначити таке значення i, при якому дисконтована вартість грошових потоків дорівнювала б початковим витратам капіталу. Наприклад, якщовнутрішня норма рентабельності у проекті дорівнює 12%, це, що з здійсненні інвестицій з допомогою кредиту при 12%-ной ставці позичкового капіталу організація не отримає ні прибутку, ні збитку, тобто. проект забезпечує нульовий прибуток.

Якщо ВНРП перевищує необхідну норму прибутковості у цій галузі, проект має сенс прийняти. Значення ВНРП можна як нижній гарантований рівень прибутковості інвестиційного проекту. ВНРП визначає максимальну ставку плати за джерела фінансування проекту, що залучаються, при якій останній залишається беззбитковим.

Критерії ЧТС, ВНРП, індекс прибутковості (ІП) є в інвестиційному аналізі для розрахунку показників ефективності проекту на основі визначення чистого дисконтованого потоку грошових коштів, тому їх результати взаємопов'язані. Для кожного проекту очікується виконання наступних співвідношень: якщо чиста поточна вартість більша за нуль, то індекс прибутковості та внутрішня норма рентабельності проекту перевищують необхідну норму прибутковості, якщо менше нуля, то обидва показники не відповідають нормі прибутковості та проект непривабливий.

Цей метод маєряд достоїнств - об'єктивність, незалежність від абсолютного розміру інвестицій, оцінка відносної прибутковості проекту, інформативність. Крім того, він легко може бути пристосований для порівняння проектів із різними рівнями ризику: проекти з високим рівнем ризику повинні мати більшу внутрішню норму доходності. Недоліки даного методу полягають у складності розрахунків та можливої суб'єктивності вибору нормативної прибутковості, великої залежності від точності оцінки майбутніх грошових потоків.