Інвестори та спекулянти
Заздалегідь перепрошую тих, кому цей матеріал видасться надто очевидним. Натрапив на нього випадково, але чистота, ясність викладу, грамотні приклади не дають пройти повз цю статтю: На жаль, безліч людей, які здійснюють операції на фінансових ринках, не розуміють банальної речі — різниці між інвестиціями та спекуляціями. У цій статті я, в порядку лікнепу, постараюся пояснити, чим одне відрізняється від іншого.
Погляньте на графіки, що представлені на малюнку. На них зображено поведінку двох найстаріших фондових індексів – S&P composite (США) та ASX All Ordinaries (Австралія) у період з 1875 р. по 2005 р. (130 років!).
Що одразу впадає у вічі?
По-перше, обидва графіки – стабільно зростаючі на довгостроковій перспективі. Якщо ви готові вкласти свої гроші на тривалий термін, то ви опинитеся у плюсі практично гарантовано.
Звертаю увагу, що шкала ординат на графіках – не лінійна, а логарифмічна. Якщо в лінійному масштабі по осі ординат через однакові проміжки відображаються однакові абсолютні зміни - у рублях, доларах, або пунктах (наприклад, 10-20-30), то в логарифмічному масштабі через однакові проміжки відображені однакові відносні зміни - у відсотках або в разах ( наприклад, 10-100-1000).
По-друге, дохідність довгострокових інвестицій у індекси невелика. Середньорічна дохідність вкладень в індекс американського фондового ринку за 130 років склала 4,4% річних, дохідність австралійського індексу трохи більша – 5,2% річних. Здавалося б, небагато. Проте, інфляцію ця дохідність перекриває із великим запасом, створюючи «реальний» зростання коштів. Наприклад, інфляція у США до середини 30-х років минулого століття (до «Великої депресії») була, по суті, нульовою, а в окреміперіоди спостерігалася дефляція, і лише після девальвації долара Рузвельтом 1934 р. інфляція починає стабільно зростати. Втім, і фондовий ринок у ці роки показав більш високу прибутковість. Наприклад, середньорічні темпи зростання S&P 500 за період 1926 — 2008 років. склали 9,7% річних, за середньорічної інфляції за той же період часу 3,0% річних. Загалом можна стверджувати, що «чисте» (з поправкою на інфляцію) зростання індексів фондового ринку становить близько 4 — 6% річних.
(У дужках зауважу, що є способи збільшити прибутковість інвестицій, проте їх обговорення виходить за межі статті)
Чому це відбувається? Відповідь проста: за акціями стоїть бізнес. Бізнес заробляє прибуток, виплачує акціонерам дивіденди, і за рахунок цього його акції зростають у ціні. Бізнес — це більше, ніж просто товарні чи, тим паче, грошові активи, такі як цистерна нафти, злиток золота, чи пачка доларів. Бізнес - це процес, що виробляє активи, що генерує додаткову вартість. Це «курка, що несе золоті яйця». Тому немає нічого дивного в тому, що така курка дорожчає швидше, ніж яйця, які вона регулярно приносить.
Бувають винятки. Бувають бізнеси, що закінчуються збитками та втратою коштів для акціонерів. Бувають періоди, коли більшість бізнесів починає зазнавати труднощів. Але загалом, на тривалих періодах часу та за широкої диверсифікації ваші шанси отримати прибуток від вкладень в акції перевищують ймовірність отримати збиток. Математичне очікування інвестицій - позитивна величина, і наведені вище графіки переконливо це доводять.
Проте спробуйте показати ці графіки спекулянтові. Він не задовольниться середньорічною прибутковістю, а почне показувати вам на графіку періоди, де, на його думку, потрібнобуло купувати, а де закривати позицію чи, навіть, шортити, щоб одержати максимального прибутку. І прибуток, на який розраховує спекулянт, виявиться набагато вищим, ніж 4 — 6% річних понад інфляцію.
Що ж у цьому поганого, спитаєте ви?
Відповідь на це питання, на жаль, не всім очевидна. А він дуже простий. Гроші, які заробляє спекулянт, – це гроші, які програють йому інші спекулянти.
Щоб відчути різницю між інвестором та спекулянтом, розкладемо графік зростання фондового ринку на дві складові — «сигнал» та «шум». "Сигнал" - це зростання з постійною прибутковістю, на логарифмічному графіку він виглядає як похила пряма лінія, спрямована вгору. "Шум" - відхилення коливань реального графіка від уявної прямої лінії "сигналу". В результаті реальний графік буде сумою двох графіків - "сигнал" + "шум".
Так ось, інвестори - це ті, хто орієнтується, в першу чергу, на "сигнал".А спекулянти - ті, хто намагається передбачити поведінку "шуму". Вкладення в "сигнал" мають позитивне математичне очікування. Вкладення в «шум» мають нульове (а насправді за рахунок комісій, спредів тощо – негативне) математичне очікування.
Чи можна заробляти на шумі? Як не дивно, можна. Але дуже-дуже непросто.
Справа в тому, що шум на фінансових ринках не є випадковим. Він визначається діями біржового натовпу, що має певну, іноді передбачувану психологію. Вибудовуючи торгові системи, які цілеспрямовано грають «проти натовпу», біржовий натовп можна обігравати. Але для цього ви повинні цей натовп на голову перевершувати за кваліфікацією. Причому, зверхню назву «натовп» стосовно фінансових ринків далеко не завжди виправдано. Серед представників цієї«натовпу» багато професійних спекулянтів, і часто вони грають уже не проти новиків і дилетантів», а один проти одного. Ви не бачите тих, хто грає проти вас з іншого, невидимого боку столу. А там – найбільші міжнародні фінансові інститути з величезними фінансовими та людськими ресурсами.
Якщо ж ви хочете заробляти гроші спекуляціями, не володіючи достатнім досвідом та розумінням суті спекуляцій, а також достатньою кількістю часу, то підсумок буде закономірним: ваші гроші рано чи пізно перетечуть у кишені інших, успішніших учасників ринку.
Маршрути перетікання прибутку (мова йде не про рух капіталу, а саме про перетікання прибутку) на фондовому ринку схематично зображені на малюнку. Інвестор, що вкладається в "сигнал", на довгострокових проміжках часу має стабільний, передбачуваний прибуток. Спекулянти, які змагаються один з одним у спробі передбачити шум, відбирають гроші один у одного.
Отже, інвестор орієнтується на «сигнал», прибуток від діяльності бізнесу, що стоїть за акціями. Спекулянт - на "шум", короткочасні коливання біржових котирувань. З цього випливають такі важливі відмінності інвесторів від спекулянтів:
•Інвестор працює лише «від покупки», «в лонг», у напрямку «сигналу». Інвестор не шортить, короткий продаж — прерогатива спекулянтів.• Інвестор вкладає кошти на тривалий термін, оскільки на коротких проміжках часу «сигнал» непомітний зовсім, залишається лише «шум»• Інвестор не використовує «плечі» та позикові кошти. За них доводиться платити, а на тривалих періодах часу це занадто дорого та ризиковано.
І ще одна думка. Знаєте, чим відрізняється форекс від фондового ринку? Дуже просто: на форексі немає, і не може бути сигналу. Ви не зможетезнайти валютну пару, на яку існувала б прогнозована довгострокова тенденція, аналогічна тенденції зростання фондових ринках. На форексі є лише "шум".
А тому на форексі немає і не може бути інвесторів. Там є виключно спекулянти, які відбирають гроші один у одного (і віддають їхню частину форекс-конторам). На форексі немає "бізнесу", що є генератором прибутку. Таким бізнесом не можна вважати економіку країни, яка емітувала валюту, оскільки на форексі завжди маєте справу з валютною парою. Грубо кажучи, здійснюючи операції з контрактом EUR/USD, ви робите ставку на те, чи економіка США почуватиметься краще чи гірше за економіку Євросоюзу. А це більше нагадує ставку на одного із двох коней на іподромі.