Нова – політика Центрального Банку
Голова Центру наукової політичної думки та ідеології, д.фіз.-мат.н., д.політ.н. Степан Сулакшин,
Експерт Центру наукової політичної думки та ідеології, Людмила Кравченко
1. формально - санація банківської системи,
фактично – укрупнення банківської лінійки;
2. Використання стандартів Базеля III
Різке скорочення банків спровокувало відтік капіталу, перерозподіл коштів вкладників на користь 30 найбільших банків, придушення конкуренції в банківському середовищі. Було створено систему управління ставками не так на основі ринкових механізмів, а директивному порядку.
Перехід до таргетування інфляції
Стримати не вдалося, інфляція перевищить запланований рівень (у 2014 році замість 5% становитиме 8%). Фетиш боротьби з інфляцією призвів до нездатності ЦП реагувати на запити ринку.
Перехід до вільного плавання рубля
Різке непідконтрольне ослаблення рубля, скорочення ЗВР з допомогою інтервенцій, зростання відтоку капіталу, недовіри серед населення національної валюти.
Збереження низького рівня грошової маси для запобігання зростанню інфляції
Демонетизація вже призвела до зростання зовнішньої заборгованості, наслідком стало погіршення платіжного балансу, зниження валюти. Грошова політика не відповідає завданням економічного зростання.
Заміщення зовнішніх кредитів внутрішніми короткостроковими підтримки ліквідності банківської системи
Жорстка грошово-кредитна політика веде до зростання зовнішньої заборгованості (особливо корпоративного сектора). Обсяг зовнішнього боргу української економіки у кілька разів перевищує величину внутрішнього кредиту. У цілому нині заходи ЦБ не вирішують проблеми банківської ліквідності (які виникли за умов валютного.обмеження на зовнішніх ринках), висока заборгованість зовнішньому ринку (результат низького рівня грошової маси) негативно впливає платіжний баланс (негативне сальдо інвестиційної діяльності).
Кредитування обсягах, які впливають зростання цін (які не підвищують грошову масу). Орієнтир – короткострокові кредити.
Посилення кредитної політики: вводиться новий орієнтир – ключова ставка (кредити в межах тижня). Ставка підвищується. Вартість кредитів зростає.
Ринок міжбанківського кредитування зазнає тиску: ставки зросли, обсяг операцій зменшився. ЦБ здійснює абсорбування ліквідності банківської системи. ЦБ звужує різноманітність інструментів рефінансування, обмежуючи їх переважно короткостроковими операціями підтримки ліквідності.
«САНАЦІЯ» БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ
Мал. 1. Чисельність кредитних організацій в Україні (за даними ЦП)
Мал.2. Розподіл кредитних організацій за величиною зареєстрованого статутного капіталу (частка), за даними ЦП
Мал.3. Частка кредитування тридцятьма найбільшими банками у загальному обсязі кредитування (за даними ЦП)
Мал.4. Частка 30 найбільших банків у загальному обсязі залучених коштів (за даними ЦП)
Підсумком стало те, що вже у 2013-2014 роках ставки за депозитами перестали зростати (мал.5), що призвело до зменшення залучення вкладів населення.
Мал. 5. Середньозважена процентна ставка за депозитами фізичних осіб (за даними ЦП)
При Э.Набиуллиной цей курс став чіткішим, вона неухильно почала проводити жорсткі заходи, дотримуватися раніше запропонованих рекомендацій. Фактично менш ніж за рік до її приходу приймаються закони, що посилюють,Проте їх реалізація здійснюється слабко до приходу нового глави, який на зразок західного топ-менеджера слід букві інструкції.
Санація торкнулася і переданого ЦП сектору недержавних пенсійних фондів, результатом чого стало заморожування дворічної накопичувальної пенсії громадян. Поки ЦБ наказав НПФ змінити правову форму – некомерційні організації мають стати акціонерними товариствами та вступити до системи страхування вкладів, що здійснили 40 найбільших фондів (на які припадає 85% ринку). Не виключено, що решта НПФ не зможе пройти процедуру акціонування.
«БОРОТЬБА» З ІНФЛЯЦІЄЮ
Ключовою метою грошово-кредитної політики є зниження темпів зростання споживчих цін. Постулат, яким керується глава ЦП (цит. Набіулліної) – «зниження ставки рефінансування з високою ймовірністю не дасть стимулів для пожвавлення виробничої та інвестиційної активності, а лише прискорить інфляцію ». Досить очевидна професійна хибність твердження свідчить про політичну установку. Голова Центробанку ймовірно включений до якогось непублічного, з не цілком класичними цілями працюючого механізму прийняття рішень.
Іншими словами, Е.Набіулліна продовжує обґрунтовувати жорстку грошово-кредитну політику необхідністю стримування інфляції, ігноруючи той факт, що інфляція має не монетарний характер. Глава ЦБ підтвердила перехід до таргетування інфляції (ЦБ рішення ухвалив у 2012 р.), що передбачає використання монетарних інструментів для управління інфляцією. На 2014 рік таргет склав 5%, тоді як за очікуваннями Глави ЦБ швидше за все інфляція перевищить цей рівень і дорівнюватиме 8%. Причина зростання, по-перше, українське продовольче самоембарго (тобто не залежить від ЦП), по-друге, падіння національної валюти (а це безпосередній результат діяльності ЦП).
Мал.6. Динаміка споживчих цін: плановий (максимальне значення з інтервалу) та фактичний рівні (за даними ЦП)
Мал.7. Індекс споживчих цін за місяцями (за даними Росстату)
У результаті цільової орієнтир не тільки не досягнуто, але рівень інфляції виявився вищим за минулі роки. Своїми діями, що обґрунтовуються загрозою інфляції, ЦП фактично проводить політику штучного стримування економічного зростання.
ПАДІННЯ КУРСУ НАЦІОНАЛЬНОЇ ВАЛЮТИ
ЦБ оголосив про перехід до плаваючого валютного курсу, у результаті було відразу розширено бівалютний коридор (рис.8).
Мал.8. Вартість бівалютного кошика (за даними ЦП)
Однак, незважаючи на заяви ЦБ про відмову у підтримці валюти, ЦБ здійснює валютні інтервенції у вигляді продажу долара (рис.9). Це призвело до скорочення золотовалютних резервів, але не зупинило падіння рубля (рис.10), одночасно з цим вилучалася грошова маса, а долари, що надходять, виводилися з української юрисдикції у вигляді відтоку капіталу (рис.9).
Мал.9. Інтервенції Банку України на внутрішньому валютному ринку (за даними ЦП)
Ймовірно, що через систему видачі кредитів та подальшого вилучення карбованцевої маси шляхом продажу доларів ЦП намагається знизити ризики скоординованої атаки на рубль (яка була організована у 2008 році). Видаючи менше карбованцевих кредитів і продаючи більше доларів ЦП ускладнює банкам виконання зобов'язань перед клієнтами, які розраховуються між собою та з українським бюджетом у рублях. При цьому ЦБ фактично визнає свою нездатність вплинути на курс – «у довгостроковій перспективі неможливовпливати на курс рубля у бік підвищення чи зниження, тому всі заходи спрямовані на згладжування коливань курсу рубля, щоб економіка та учасники ділової сфери встигали адаптуватися до нових умов».
Надмірний тиск на карбованець надають погіршується платіжний баланс (тобто побічно і ЦБ, який за рахунок стримування зростання грошової маси змушує звертатися до запозичень на зовнішньому ринку, що призводить до зростання негативного сальдо доходів від інвестиційної діяльності, рис.11), зниження ціни на нафту (рис.10) та геополітичні ризики. У разі повного переходу до плаваючого валютного курсу не виключено різке падіння рубля, як це сталося з гривнею.
Мал.10. Динаміка курсу рубля та ціни на нафту (за даними ЦП, FRED)
Мал.11. Сальдо інвестиційних доходів, Платіжний баланс України (за даними ЦП)
ЦБ зберігає відданість жорсткої фінансової політиці, що обмежує грошову масу з метою боротьби з загрозами зростання споживчих цін. З приходом Э.Набиуллиной помітно уповільнюються темпи зростання грошової маси (рис.12).
Мал.13. Грошові агрегати (за даними ЦП)