Світова економіка інфляція повернулася, Новини
Автор – начальник управління макроекономічного аналізу «ВТБ Капітал»
Інфляція піднімає голову. Ще якихось п'ять років тому здавалося, що з цим монстром покінчено і що світовий економічний консенсус щодо того, що макроекономічна політика має проводитися таким чином, щоб не допускати виходу інфляції за межі 2-3% на рік, досягнуто раз і назавжди. Тим не менш, реалії боротьби з кризою показали, що все не так очевидно. У ситуації, коли розвивається фінансова криза та доступність нового кредитування або навіть рефінансування існуючих кредитів знижується, причому іноді до нуля, агрегатний попит неминуче знижується. Як правило, це викликано тим, що споживачі перенаправляють свої витрати із споживання на виплату боргу. Багато хто, у тому числі, що принципово важливо, голова ФРС Бен Бернанке, вважає, що відсутність адекватної реакції держави на такий стиск попиту і призвела до дефляції — ще страшнішого монстра, ніж інфляція, — і зрештою до Великої депресії. Тому була зрозуміла логіка дій центральних банків провідних країн Заходу, насамперед США, Великобританії та Японії, обтяжених високим боргом і тих, що проводять політику супер-дешевих грошей. Треба було розкидати з вертольота достатню кількість грошей, щоб замінити ними приватний кредит і не допустити дефляції. При цьому передбачалося, що грошова влада проводитиме ретельний моніторинг цін, який дозволить їм свідомо вийти зі стимулюючих заходів, як тільки з'являться перші ознаки інфляції.
Все виявилося не так просто.По-перше, як зазначав Головний економіст МВФ Олів'є Бланшард, інструментарій боротьби з кризою для країн з уже високим рівнем бюджетнихвидатків та високим державним боргом за низького абсолютного рівня відсоткових ставок дуже обмежений. Пан Бланшард навіть закликав до того, щоб вивести довгостроковий рівень інфляції на 5-6%, щоб створити цю гнучкість і по ходу справи знизити реальне боргове навантаження на бюджети (за рахунок вищої інфляції, ніж відсоткові ставки за вже накопиченим). боргу). Незважаючи на те, що публічно всі зацікавлені уряди і центральні банки відмежувалися від пропозицій економіста МВФ, за фактом політика дуже схожа на те, що він рекомендував. Ще Кейнс писав, що для того, щоб влада могла ефективно стимулювати економіку шляхом грошових вливань, вони повинні це робити так, щоб у економічних агентів не виросли інфляційні очікування. Тоді ці самі агенти починають думати, що грошей у них і справді побільшало, і починають витрачати. В іншому випадку продавці товарів та послуг просто підвищують ціни, і економіка виявляється в тому ж стані, що й раніше, але з вищою інфляцією. Таким чином, коли економічний застій, що триває, і роздуті поза всякою мірою дефіцити державних бюджетів змушують виробляти все нові і нові вливання грошей, кінця яким не видно, центральні банкіри США, Великобританії та Єврозони продовжують усіх переконувати, що інфляції вони не допустять.
По-друге, світова економіка, як ми знаємо, давно вже глобальна, але при цьому зовсім не гомогенна. Де-факто єдиний емісійний центр для всієї економіки неспроможна задовольнити всіх одночасно. З урахуванням цього політика ФРС, а також ЄЦБ, спрямована на боротьбу з кризою вдома, напевно, ще має сенс. Але з погляду цих центральних банків, як емітентів резервних валют, така політика абсолютно неприйнятна. Для інших країн, де рівеньборгу нижче, а зростання економіки вище, а особливо для країн експортерів сировини, потрібні суттєво дорожчі гроші. Тому останнім часом шириться низка країн, які активно ведуть боротьбу з інфляцією самотужки. У 2010 році заходи щодо боротьби з інфляцією вживали Китай, Індія, Австралія, Південна Корея, Тайвань, Малайзія, Чилі, Сербія та Угорщина. Проте в ситуації, коли ціни на сировину визначаються не лише попитом та пропозицією, а й грошово-кредитною політикою країн-емітентів резервних валют, результативність такої локальної боротьби з інфляцією зводиться до мінімуму.
У такій ситуації виявилася і Україна. Нинішня інфляція викликана частково припливом дешевих грошей рік тому і частково зростанням світових цін на сільськогосподарську сировину. Свою роль відіграло і підвищення ставок за депозитами Банку України наприкінці минулого року. Не менший вплив на зростання цін вплинула і бюджетна політика. Нарощування бюджетних видатків у кризу було абсолютно виправданим заходом — так робили майже всі країни. Дехто вважає, що в Україні це нарощування було зроблено більш інфляційно-небезпечним способом, ніж в інших країнах.
Зараз, коли зростання економіки більше не може стимулюватися грошовими вливаннями і для його прискорення потрібні структурні реформи, а інфляція наближається до двозначних рівнів, настав час подумати про відмову від нарощування бюджетних витрат, інакше боротися з інфляцією буде дуже важко.
Автор – начальник управління макроекономічного аналізу «ВТБ Капітал»