ПоказникROE
Інвестор-початківець у пошуках фінансової свободи. Авторський блог.
Показник ROE. Оцінка рентабельності власного капіталу.
У фінансовому аналізі є такий показник ROE, про який багато хто не знає. Усі чули про P/B та P/E. У крайньому випадку ще про P/S! А ось про ROE, чомусь мало хто знає. Адже це чи не найважливіший показник для нас, довгострокових інвесторів!
Навіщо інвестор вкладає гроші? Звичайно для того, щоб отримати назад через деякий час більше грошей! На мою думку, це логічно і всім зрозуміло. Як каже Шерлок Холмс - Це просто!
Якщо ви вкладаєте гроші для чогось іншого, то ви або альтруїст, або божевільний. Третього не дано.
Чудово! Мета інвестор знає (а це вже півсправи), але це не означає, що будь-яке вкладення, що принесло прибуток, вигідно. Вкладення мільйона рублів та отримання через рік зверху 10 рублів, не можна назвати вигідним вкладенням. А все тому, що у реальному світі є інфляція. Саме вона змушує лінивих вставати з печі, а інвесторів шукати більш прибуткові можливості для вкладення.
Адже ми пам'ятаємо, що акції прибутковіші за облігації і тим більше банківських депозитів. Як можна хоча б приблизно оцінити рентабельність вкладення грошей у акції тієї чи іншої фірми?
Але, щоб було зрозуміло для чого і що ми робитимемо, давайте трохи відсторонимося від сухих цифр і спробуємо думати абстрактними поняттями.
Що має компанія?
- Активи, які приносять гроші компанії.
- Пасиви, які показують, звідки ми ці активи взяли
А що таке пасиви?
І якщо борги це те, що потрібно повернути у певний момент часу, то акціонерний капітал – це гроші акціонерів, тоє власників бізнесу. В ідеалі вони ніколи не будуть повернуті власникам, лише при закритті компанії.
Так ось, купуючи акції компанії, ми купуємо частку саме у цьому акціонерному капіталі!
Таким чином, у нас є ПРИБУТОК, який приносять АКТИВИ, придбані на гроші акціонерів (КАПІТАЛ) та ДОВГИ.
По боргах платіж вже відомий і залежить від прибутку підприємства. Отже, у разі підвищення чистого прибутку всю вигоду одержують акціонери, оскільки більше грошей вливається у капітал у вигляді нерозподіленого прибутку.
І тут постає питання: А наскільки вигідно вливати прибуток у саму компанію (реінвестувати), а не видавати її акціонерам у вигляді дивідендів?
І ось тепер нам і стане в нагоді показник ROE!
ROE - це показник відношення чистого прибутку до власного капіталу компанії. Тобто він показує скільки зароблено, на кожний карбованець капіталу (або пасивів за вирахуванням боргів). Це і є та ставка, під яку вкладаються гроші у бізнес! То скільки прибутку вони приносять їхнім власникам!
Виходить, ділимо чистий прибуток на капітал та отримуємо прибутковість у відсотках.
Для наочності візьмемо приклад:
Виходить 250'000/1'000'000=0.25 або 25%
Тобто кожен вкладений у компанію рубль приносить на рік по 25 копійок прибутку.
Тобто тепер, використовуючи показник ROE, ми можемо оцінити, наскільки рентабельними є вкладення в цю компанію. Якщо показник більше, ніж можуть дати альтернативні вкладення інші активи, слід продовжувати реінвестувати прибуток у компанію. Якщо ж показник менший, то означає у бізнесу проблеми. Можливо, варто розглянути можливість виходу з цього бізнесу, або його закриття.
Показник ROE – це не прибутковість інвестора!
Неварто плутати прибутковість власного капіталу підприємства з прибутковістю інвестора. Підміна цих понять може призвести до катастрофічних наслідків інвестора!
Те, що ми з вами розглянули, вірно лише в одному випадку – коли компанія реально оцінюється за своїми активами! Тобто P=B або P/B=1. І тут за 1 карбованець капіталу інвестор платить карбованець при купівлі акції біржі. Але якщо рівність P=B порушується, показник ROE не можна застосовувати в чистому вигляді для оцінки прибутковості.
Поки що ви платите за 1 карбованець капіталу 1 карбованець власні кошти все нормально. Але вам ситуація коли ринок оцінює капітал компанії в 2 рази вище реального P/B=2. Ви платите 2 рублі за кожний карбованець капіталу фірми! Отже, ви вдвічі дорожче купуєте майбутній прибуток цієї компанії. А значить і дохідність ваша буде вдвічі нижча!
Можливо і зворотна ситуація, коли компанія недооцінена ринком та її P/B=0.5. Тобто ви платите лише 0,5 копійок за кожний рубль капіталу фірми. Отже, прибутковість від цього капіталу для вас буде вдвічі вищою!
Звідси ще один висновок – вигідно купувати компанії з P/B менше 1.
Так, наприклад, за моїми підрахунками показник ROE компанії ВСМПО-АВІСМА за підсумками 2016 буде на рівні 47%. Шалена прибутковість, чи не так? Але тільки при поточному коефіцієнті P/B трохи менше 4 реальна прибутковість для інвестора, який побажав зараз купити цю акцію всього близько 12%.
Інвестор правильніше звертати увагу на показник E/P (зворотний P/E). У статті «Швидкий розрахунок прибутковості акції на коліні» я докладно розповідав про це. Але показник ROE є важливим саме тим, що розкриває картину реальної прибутковості того, що робить компанія.
Навігація за записами
Ех все чудово, крім останньогоприкладу з всмпо-ависма так як поточна P/BV ніяк не дорівнює 4. І ось чому по кроках: 1) Ідемо на сайт біржі в пошуку емітента http://moex.com/ru/issue.aspx ?board=TQBR&code=VSMO 2) Беремо звідти дані за поточною ціною (14 730) і кіл-ва акцій (11 529 538) 3) Перемножуємо, тим самим знайшовши поточну капіталізацію = 169 830 094 740 (хоча вона і так була написана зверху. Просто звіряємося ще раз) 4) Ідемо на сайт емітента http://www.vsmpo.ru/ru/pages/Konsolidirovannaja_finansovaja_otchetnost 5) Останній звіт тільки неаудований і за 6 міс, що сумно, але зійде. Відкриваємо його (http://www.vsmpo.ru/files/Investor_relations/Consolidated_fin_statment/6m2016_VSMPO_IFRS_ukr.pdf) і хапаємо цифру на аркуші 6 «Разом капітал» (131 392 735 000) (не забуваємо ) 6) Фіналочка - Знаходимо P / BV = 169 830 094 740 / 131 392 735 000 = 1,29 Що не схоже на 4. За такою логікою вже реальна дохідність не 47% / 4 = 12%, а 47% / 1,29 = 36%
Для лінивих: Взагалі можна було все це не робити, а подивитися вже на готові коеф на сайтах або скрінерах. Наприклад, тут https://ua.investing.com/equities/vsmpo-avisma-crp_rts-ratios (Коефіцієнт ціна/балансова вартість MRQ = 1,29). Але там теж, як показує практика, бувають помилки.
А ось за реальною прибутковістю тепер не виходить 36%. ROE виходить вже не 47%, а лише 20%. Тож реальна прибутковість для інвестора
Зрозуміло. РСБУ краще взагалі навіть не відкривати тк це ідеальний інструмент для фантазії бухгалтера та маніпуляцій із прибутком. Про відмінності обліку є багато інформації. Тому лише МСФЗ. Якщо в компанії немає МСФЗ, то їй не цікаві інвестори. А якщо їй не цікаві інвестори, значить вона не цікава нам. По суті, навіть тільки це вже є первинним фільтром.