ППП та DVPпогляд з боку депозитарію
Жоден розвинений фондовий ринок немає без ефективної системи виконання угод. Виконання фондових угод має на увазі як переведення цінних паперів з рахунку продавця на рахунок покупця, так і переказ коштів з рахунку покупця на рахунок продавця. Постачання проти платежу (Delivery versus payment) означає, що у разі переведення цінних паперів покупцю продавцю гарантовано надходження коштів (і навпаки). /Б.Черкаський, НДЦ/
Жоден розвинений фондовий ринок немає без ефективної системи виконання угод. Виконання фондових угод має на увазі як переведення цінних паперів з рахунку продавця на рахунок покупця, так і переказ коштів з рахунку покупця на рахунок продавця. Постачання проти платежу ( Delivery versus payment ) означає, що у разі переведення цінних паперів покупцю продавцю гарантовано надходження коштів (і навпаки). Постачання проти платежу (далі - ППП) знімає зі сторон кредитний ризик. Тобто, можливо, правочин взагалі не буде розрахований, але точно не буде такого, що одна сторона отримає належне, а інша не отримає нічого. Або обидві сторони отримують те, що мають, або жодна. Іноді кажуть, що при розрахунку угоди на умовах ППП перекази цінних паперів та грошей здійснюються одночасно. Це не зовсім точно. Як відомо з теорії відносності, у світі взагалі не існує одночасних подій. Та й на практиці досягти одночасно неможливо, а до того ж і не потрібно. Учасником угоди потрібна не одночасність, а гарантії відсутності кредитного ризику, ну і, звичайно, близькість за часом двох переказів.
Чи можна розраховуватись за фондовими угодами без гарантій ППП? Звичайно. Багато хто саме так і робить. У всіхрозвинених депозитарних системах є як перекази на умовах поставки проти платежу, так і перекази 'вільні від платежу'. Зрозуміло, це не означає, що цінні папери переходять до нового власника безкоштовно. Сенс таких переказів у тому, що розрахунки здійснюються 'на стороні' та контролюються учасниками угоди, але не депозитарною системою. Безперечно, що за такого способу виконання угод сторони повинні довіряти одна одній. Зазвичай ця довіра має обмежені розміри і виявляється у так званих лімітах, які деякі учасники ринку встановлюють один на одного. Одна сторона вірить іншій, але не більше ніж на деяку фіксовану суму. Ліміти - це хліб ризик-менеджерів, які часто визначають їх, керуючись якимись таємними, не доступними іншим знанням. Ще ліміти - це певний умовний відмінний знак. Якщо про когось кажуть, що на нього немає лімітів – це 'каїновий друк': з такими – пристойні люди справи не повинні мати.
Проте гравців на фондовому ринку багато, кожного під мікроскопом не вивчиш, на кожного ліміти не відкриєш. А бажання здійснювати угоди з 'чужими' іноді виникає навіть у найбільш 'знатніх' і 'крутих' учасників ринку. Ось тут і могла б бути корисною ефективна система ППП, яка дозволила б здійснювати угоди з будь-ким, не побоюючись, що тебе 'кинуть'. Немає сумнівів, що відсутність такої системи пригальмовує розвиток українського фондового ринку. При цьому система ППП має бути демократичною в тому сенсі, що підключитися до неї повинен мати можливість будь-який професійний учасник фондового ринку, а, можливо, й великі кінцеві інвестори. Період 'елітарних розрахункових схем' не може тривати вічно.
Розрахунки з операцій з українськими цінними паперами здійснюються як у рублях, так і ввалюти. Розраховуватися у валюті за українськими цінними паперами, номінованими в рублях мають право нерезиденти та банки з валютною ліцензією. Частка валютних розрахунків поступово зменшується, проте ще довго валютні угоди становитимуть значну частину нашого ринку. Тому для учасників ринку є необхідність як у рублевій ППП, так і у валютній DVP.
Проблема ППП з операцій, що здійснюються на біржах давно вирішена за допомогою попереднього депонування учасниками торгів як грошей, так і цінних паперів. Якщо ж попереднього депонування не потрібно, то біржові клірингові системи контролюють ППП за укладеними на них угодами в день виконання. Проте фондовий ринок ніколи не зводитиметься лише до біржового. В усіх країнах, зокрема з розвиненими біржами значна частина угод складає позабіржовому ринку й у таких угод теж необхідна система ППП.
Усвідомлюючи необхідність надання таких послуг на позабіржовому ринку у 2001 році НДЦ розпочав роботи зі створення ефективної системи ППП для українського ринку цінних паперів. Справа ця не на рік і не на два, але про перші результати можна говорити вже зараз.
Коротко цю схему можна описати в такий спосіб. Для здійснення валютних розрахунків сторони угоди повинні мати валютні рахунки в ММБ та рахунки депо у НДЦ. Подаючи спеціальні зустрічні доручення на переведення в НДЦ та звичайне платіжне доручення зі спеціальною позначкою в ММБ (тільки покупець), сторони одержують гарантії, що розрахунки відбудуться на умовах ППП. Технологію взаємодії НДЦ та ММБ можна вважати стандартною, вона практично не відрізняється від порядку обміну повідомленнями між НДЦ та РП ММВБ. Для здійснення розрахунків клієнту не обов'язково відкривати додатковий валютний рахунок у ММБ [1] . Розрахунки можутьвідбуватися як за основним, так і за додатковим рахунком. НДЦ не є оператором цього рахунку, не бачить залишків на ньому і не дає розпоряджень про списання коштів з рахунку власника. Він тільки 'підтверджує' ММБ, що виконувати переказ можна, тому що папери на рахунку продавця є і 'заморожені' в очікуванні на виконання грошового переказу. Покупцеві ж не треба заздалегідь "засилати" гроші на власний грошовий рахунок. Гроші мають потрапити з його рахунок остаточно операційного дня виконання угоди. У свою чергу банк не має жодної інформації про залишки на рахунках депо сторін угоди. Він тільки отримує від НДЦ "сигнал" про те, що переклад можна здійснювати.
На українському ринку це не перша система валютної ППП щодо позабіржових угод. Перша така система почала працювати 1999 року. Депозитарієм у цій системі була ДКК (Депозитарно-клірингова компанія), а розрахунковим банком – Чейз Манхеттен [2]. Система працює успішно та обслуговує оборот за угодами між 10 нерезидентами, пов'язаними з великими українськими брокерськими компаніями. У 2000 році аналогічна система була запущена РТС та банком АБН АМРО. На даний момент до цієї системи входить 15 учасників. Коло учасників першої та другої системи розрахунків частково збігається. Обороти системи РТС+АБН АМРО зараз значно поступаються оборотам системи ДКК+ JP Morgan [3]. Виникає питання, навіщо українському ринку потрібна ще одна система валютної ППП і що відрізняє її від створених раніше, що успішно працює до сьогодні.
Відмінності, безперечно, є. Одне з них полягає в тому, що розрахунки проводяться за валютними рахунками, які відкриті в українському банку. У цьому є свої плюси, і свої мінуси. Мінуси очевидні. Не всі нерезиденти захочуть відкривати валютні рахунки в українському банку. БагатоНайбільші фірми просто не зроблять це зовсім. Інші ж нерезиденти можуть не зробити це через побоювання 'жорсткого' валютного контролю, небажання демонструвати свою діяльність на території України та через побоювання 'переслідувань' податкових органів. Плюси також очевидні. в українському банку зможе відкрити валютні рахунки на порядок більше учасників ринку порівняно з тими, хто зможе це зробити в закордонних банках. Отже, у багато разів розшириться потенційне коло контрагентів, із якими можна розраховувати угоди за умов ППП. Попередні обговорення послуги з великими операторами українського фондового ринку показали, що вони дуже зацікавлені в такому збільшенні кількості потенційних партнерів. Розрахунки через український банк завдяки збігу режиму роботи дозволять швидше завершувати розрахунки. Побоювання податкових органів також вважатимуться дещо перебільшеними. ММБ було отримано офіційне роз'яснення податкової інспекції про те, що діяльність іноземних юридичних осіб, які не здійснюють діяльність на території України та не мають уповноважених осіб на оформлення угод з цінними паперами, не вимагає постановки на облік як платника податків.
Є й інші відмінності пропонованої схеми від працюючих. Розрахунки відбуваються в режимі реального часу і немає необхідності заздалегідь поміщати на рахунки як гроші, так і цінні папери. Тобто правочин, укладений у день Т, може бути цього ж дня і розрахований. Плата за розрахунку у кілька разів нижча, ніж у аналогічних системах. НДЦ з кожної сторони розрахунків бере $5, а ММБ $5. ММБ може проводити розрахунки не тільки в доларах, але і в Євро, а для тих, кому більше подобається розраховуватися через ММБ, ніж через ММВБ, і в рублях. У майбутньому буде вирішено і проблему тих, хтохоче відкривати рахунки виключно за кордоном В даний час ММБ опрацьовує можливість здійснення ППП між рахунками у себе та рахунками в зарубіжних банках, засновниках ММБ.
Що ще? Насправді учаснику правочину не обов'язково мати рахунок у НДЦ. Достатньо відкрити рахунок в одному з депозитаріїв, які мають у НДЦ міждепозитарний рахунок. Крім того, за цією схемою можуть бути розраховані не лише фондові угоди, а й угоди валютного кредитування під заставу цінних паперів, а також правочини типу РЕПО.
Інтерес, який виявляють до проекту учасники ринку, дозволяє сподіватися, що пропонована послуга буде затребувана і після часу, необхідного на розкручування і звикання, завоює своє місце на нашому фондовому ринку.
Тим не менш, НДЦ не планує працювати тільки з одним, хай дуже добрим і надійним партнером. На жодному з відомих нам розвинених фондових ринках немає монопольного розрахункового банку. Такого не має бути й у нас. В даний час йдуть переговори про включення до розрахункових ще кількох серйозних і надійних банків. І, на щастя, НДЦ у цьому знаходить спільну мову з ММБ, яка не претендує в майбутньому на монопольне становище єдиного розрахункового банку на українському ринку. На нашу думку, учасники ринку (у тому числі й нерезиденти) у майбутньому повинні мати можливість вибору серед розумної кількості надійних розрахункових банків.
[1]. Хоча банк з метою підвищення надійності розрахунків і для розмежування коштів все ж таки рекомендує відкривати додатковий рахунок.
[2]. Тепер функції розрахункового банку, здійснює банк JP Morgan, що об'єднався з Чейз Манхеттен
[3]. Було б, безперечно, доцільно об'єднати ці розрахункові системи, що, мабуть, і буде зроблено в майбутньому.